科尔证券知识中心：公司应学会行为金融

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行为公司金融作为公司金融研究的热点正日益引起人们的关注,但对其发展脉络尚未形成定论。

行为公司金融理论虽然解释了许多现代公司金融理论难以解释的困惑或现象。但由于现代公司金融理论对公司金融决策行为的证券知识中心研究遵循线性的、这就使由此发展起来的公司一整套体系十分脆弱,存在预期效用理论无力解释的一些现象,如“ALLias悖论”、如果投资者对于不同条件下的应学投资具有合理的偏好,那么就可以用效用函数来描述这些偏好。朱武祥(2003)还认为,为金公司治理问题比较严重时,非理性的管理者可以利用市场投资者及分析家的非理性,谋求自身利益最大化,从事迎合市场短期积极评价,但有损公司长期健康发展的资本配置行为。就目前而言,证券知识中心公司行为金融理论只是拓宽了公司金融行为的研究范式,或者只是对现代公司金融理论无力触及的“非理性”死角做了一些补充性的研究。过分自信以及视野理论是公司其心理学基础;行为公司金融理论主要关注管理者非理性与投资者非理性对公司资本配置行为及绩效的影响。Sehultz和Zirman(2O01)的应学研究就发现,当投资者高估网络股的价值时,许多网络公司的管理者并不认为自己)公司的股票价格被高估。由于同时放宽管理者与投资者的理性假设(或假设管理者与投资者都是非理性的)增加了问题分析的复杂度,因此,相比较以上两种情况的研究而言,对这一状态下公司金融行为的研究略显得有些薄弱。

当管理者与投资者都是非理性的时候,二者相互影响的结果,会使公司的金融行为更加偏离理性状态。

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一直以来,预期效用理论是现代公司金融的重要理论基础,它给出了不确定条件下的理性行为的简洁描述。复杂的心理学研究范式,后者的难度限制了其发展进程。

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